Il piano
Il declino dell’economia di Mosca, secondo la sua Banca centrale
La Russia si prepara a una recessione lunga e duratura a causa delle sanzioni occidentali. La Banca centrale prevede una ripresa in quattro fasi
Traduciamo l’analisi del direttore del dipartimento di Ricerca e Previsione della Banca centrale russa pubblicata sul sito Econs.
A seguito delle sanzioni su larga scala imposte alla Russia per le azioni militari in Ucraina, l’economia russa è stata colpita da gravi choc negativi dell’offerta: restrizioni sull’approvvigionamento e sui pagamenti per le importazioni di materie prime, forniture e componenti e sulla consegna di prodotti finiti, e ritardi nei pagamenti. Quest’ultima situazione comprende sia le esportazioni che le forniture al mercato interno, che risente del fatto che le catene produttive e commerciali collegano le aziende importatrici e le filiali di investitori esteri con i fornitori russi. Sulla scia di persistenti choc dell’offerta, la recessione economica emergente può essere paragonata alle crisi degli anni Novanta, ma la traiettoria di ripresa questa volta sarà significativamente più lunga nel tempo. La produzione high tech coinvolge in genere catene di produzione globali con centinaia o addirittura migliaia di società di produzione, trasporti, finanziarie e di servizi che collaborano in tutto il mondo. L’eliminazione di pochi anelli di questa catena, soprattutto quelli più vicini alla fase finale di produzione e consegna, può paralizzare il funzionamento dell’intera catena. Ecco perché anche un elevato grado di localizzazione della produzione potrebbe essere inutile se i componenti mancanti sono unici e non possono essere facilmente sostituiti con i prodotti di un altro produttore. Questo crea rischi soprattutto per le industrie meccaniche ed elettroniche.
Il commercio estero e i vincoli finanziari, che si applicano a un’ampia gamma di beni e servizi e abbracciano vaste attività commerciali e finanziarie, rendono l’economia russa sempre più chiusa rispetto al resto del mondo. Ciò ridurrà la quota delle importazioni e delle esportazioni nel pil russo, con un parallelo calo del pil stesso. Ciò significa anche che il pil russo, nel medio termine, diminuirà molto di più in termini di valuta di riserva (yuan, dollaro, ecc.) che in termini reali (ovvero, ci sarà un calo del tasso di cambio effettivo reale). Al contrario, il divario tra il pil calcolato a parità di potere d’acquisto e il pil nominale crescerà. Inoltre, nel breve periodo, la combinazione di prezzi elevati per le esportazioni russe di materie prime (anche depurati dagli sconti sui prezzi del mercato globale), la sospensione forzata degli acquisti di valuta estera in base alla regola fiscale e le restrizioni valutarie in corso potrebbero portare a un temporaneo rafforzamento del tasso di cambio effettivo reale del rublo.
Le restrizioni comporteranno anche una diminuzione della sofisticazione tecnologica e ingegneristica e della produttività del lavoro nelle aziende sanzionate. Le industrie che si affidano alle tecnologie straniere più avanzate e quelle con processi aziendali altamente digitalizzati rischiano di essere colpite più duramente di altre. I prezzi relativi dovrebbero cambiare nel medio termine. In primo luogo, i prezzi dei beni aumenteranno maggiormente rispetto a quelli dei servizi (a eccezione dei servizi importati). I prezzi relativi aumenteranno maggiormente per i beni con un’elevata componente di importazioni nel loro costo. In secondo luogo, ci sarà un aumento dei prezzi dei beni di investimento rispetto ai prezzi del lavoro (salari, reddito). Ciò avverrà a causa della minore produttività del lavoro nell’economia in generale e del calo della produttività totale dei fattori (Tfp), con la conseguenza che i salari reali diminuiranno più del pil e la loro quota sul pil diminuirà. In terzo luogo, la riduzione della produzione sarà inferiore al calo del pil a causa della diminuzione dell’efficienza produttiva. Contemporaneamente, per lo stesso motivo la domanda di lavoro aumenterà e si verificherà una relativa sostituzione del capitale con il lavoro. In questo scenario, il pil potenziale diminuirà insieme al pil reale. Il potenziale di produzione si ridurrà attraverso due canali principali:
1. A causa del calo dei volumi fisici delle esportazioni, determinato dalle sanzioni e dalle restrizioni, che si traduce in una deduzione diretta dal pil.
2. A causa di una parziale perdita di valore aggiunto dovuta al passaggio a importatori alternativi e alla sostituzione forzata delle importazioni.
La perdita di pil potenziale ostacolerà la successiva ripresa, grazie ai fattori della domanda, provocando un ritardo significativo nel ritorno del pil al livello del 2021. Per quanto riguarda i futuri tassi di crescita del pil potenziale, si tratta essenzialmente di stabilire se il divario di sviluppo tra l’economia russa e i paesi Ocse, che si è ampliato nel corso della crisi, si ridurrà o si espanderà in seguito. La risposta a questa domanda dipende da molteplici fattori, i più importanti dei quali sono di natura tecnologica e riguardano la capacità dell’economia russa di importare o replicare rapidamente la tecnologia straniera, nonché di creare proprie tecnologie che riducano il divario tecnologico e possano essere applicate alla produzione di massa. La trasformazione strutturale dell’economia russa a fronte di continue restrizioni esterne avverrà con una regressione tecnologica in più settori. Si prevede che la trasformazione si evolverà nelle seguenti direzioni e fasi:
Fase 1
Molte catene tecnologiche, produttive e di approvvigionamento ben consolidate vengono interrotte. Le aziende interessate sono principalmente quelle che importano (direttamente o tramite fornitori di materie prime) componenti di produzione critici, anche se rappresentano solo una piccola parte dei costi. L’interruzione della fornitura e l’interruzione della produzione comportano rischi per la posizione finanziaria e l’operatività di tutte le aziende lungo la catena di produzione, compromettendo l’accesso ai finanziamenti anche da fonti russe. Questa è una fase in cui le scorte di materie prime e componenti di produzione precedentemente accumulate saranno un fattore chiave. Le aziende esportatrici e i fornitori di componenti nella catena di produzione sono colpiti in misura minore grazie a ammortizzatori finanziari precedentemente creati sulla base delle esportazioni nel 2021 e alla minore entità delle restrizioni alle esportazioni in questa fase. La strategia di adattamento in questa fase consiste nel mantenere l’attuale operatività e comporta l’utilizzo di riserve (anche finanziarie) e la ricerca di acquirenti/fornitori esteri e vie di trasporto alternative. In assenza di riserve e della capacità di ristrutturarsi rapidamente, si verifica un forte calo della produzione, che colpisce l’intera catena produttiva. Allo stesso tempo, aumentano i rischi di contagio ad altre catene produttive. Ciò è in parte dovuto alla crescente incertezza dell’economia in generale e all’aumento del rischio di credito delle imprese, che mina qualsiasi incentivo a concedere prestiti. Dal punto di vista tecnologico, la prima fase comporta un graduale peggioramento dei problemi dovuti alla carenza di pezzi di ricambio e all’incapacità di mantenere le attrezzature straniere. Questo porta a un aumento dei guasti alle attrezzature e a una perdita complessiva di efficienza tecnica.
Fase 2
Primo adattamento delle aziende e delle catene di produzione alle nuove condizioni operative. Con l’esaurirsi delle riserve, diventerà chiaro quali catene produttive rimarranno, anche se in forma modificata, e quali spariranno. Il fattore chiave sarà la capacità di passare rapidamente a fornitori esteri e nazionali alternativi. In questa fase la crisi mostrerà anche le sue ricadute secondarie, che avranno un ulteriore impatto sull’economia attraverso la domanda, il mercato del lavoro e i redditi. Per i fornitori russi, il vincolo principale all’espansione della produzione sostitutiva sarà la capacità di produzione e la misura in cui l’espansione dipende dalle importazioni. Per questo motivo, in questa fase è improbabile un forte aumento della produzione di prodotti sostitutivi. Questa è una differenza fondamentale rispetto a una tipica flessione ciclica causata da un calo temporaneo della domanda mentre l’offerta aggregata rimane invariata. Allo stesso tempo, le imprese di riparazione e assistenza avranno uno slancio di crescita se saranno in grado di fornire la risoluzione dei problemi e di mantenere le linee di produzione in condizioni operative. Per quanto riguarda le forniture da stabilire da fornitori esteri alternativi per contrastare le continue restrizioni, vedremo aumentare l’importanza delle piccole imprese intermediarie di commercio estero e delle imprese “navetta” (soprattutto nel segmento dei consumatori). Tuttavia, i piccoli volumi di acquisto e la complessità della logistica faranno aumentare il costo di tali importazioni e la sostituzione totale dei fornitori tradizionali sarà impossibile. In generale, si prevede che il declino della sofisticazione tecnologica dell’economia russa continuerà in questa fase, con l’invecchiamento delle strutture materiali e tecniche e la loro sostituzione con prodotti sostitutivi meno produttivi.
Nella seconda fase, l’occupazione dovrebbe calare più drasticamente nei settori più colpiti e in quelli che non riescono ad adeguarsi. Ciò sarà accompagnato da una crescente domanda di lavoro da parte delle piccole e medie imprese (compreso il settore ombra) che si occupano di commercio estero e di riparazione e manutenzione. E’ molto probabile che i servizi al consumo registrino un calo dell’occupazione, poiché la struttura del paniere di consumo e dei prezzi relativi si orienta verso i beni. Il calo della produzione e del valore aggiunto lordo si verificheranno principalmente durante la prima e la seconda fase, approssimativamente fino alla fine del 2022. L’industria del petrolio e del gas continuerà a diminuire fino al 2023 e forse anche dopo.
Fase 3
“Industrializzazione inversa”, ovvero industrializzazione basata sullo sviluppo di tecnologie meno avanzate. Questa fase, che potrebbe durare diversi anni, vedrà la realizzazione di progetti di investimento che porteranno alla parziale sostituzione di tecnologie e industrie precedentemente importate e attualmente non disponibili. La produzione di macchinari e tecnologie crescerà, ma il loro livello tecnologico sarà probabilmente inferiore. Inoltre, l’effetto della piccola scala (dovuto all’impossibilità di una produzione di massa per il limitato mercato interno) porterà a un aumento dei costi di tali macchinari e tecnologie per i consumatori, rispetto a quelli all’avanguardia ma non disponibili. In termini di efficienza tecnica ed economica, i macchinari creati saranno quindi inferiori a quelli attualmente in uso. In particolare, ciò influirà sul livello di digitalizzazione delle attrezzature e dei processi aziendali nei settori in cui l’inversione tecnologica è più pronunciata. Allo stesso tempo, l’occupazione nelle industrie che sostituiscono le importazioni aumenterà e la produzione crescerà più di altre industrie, con l’effetto che il settore produttivo guadagnerà una quota maggiore nell’economia. La produzione diventerà meno sostenibile a livello ambientale, e questa è un’altra importante implicazione. Le emissioni e i rifiuti per unità di prodotto aumenteranno con il crescente utilizzo di tecnologie meno efficienti dal punto di vista delle risorse. La minore produttività ed efficienza di macchinari e tecnologie richiederà un maggior numero di lavoratori nelle industrie che fanno affidamento su macchinari e tecnologie, così come nelle industrie che li assistono. Ciò farà scendere il tasso di disoccupazione complessivo, anche se con poche implicazioni per i salari reali. La crescita dei salari sarà quindi inferiore alla crescita della produzione e la manodopera diventerà più economica rispetto al capitale (immobilizzazioni).
Fase 4
Completata la ristrutturazione, viene raggiunto un nuovo equilibrio e lo sviluppo è guidato da una nuova base tecnologica inferiore. In termini di struttura economica, la quota del settore manifatturiero e dei servizi alle imprese nell’economia russa crescerà nel medio termine. Anche la quota dei settori di investimento si espanderà, a fronte di una diminuzione della quota dei settori di consumo, e la struttura settoriale dell’occupazione cambierà allo stesso modo. Considerando la situazione demografica e il fabbisogno economico di manodopera, il tasso di disoccupazione dovrebbe essere basso.
La fase finale vedrà un ritorno graduale e a lungo termine al precedente livello di sofisticazione tecnologica. Inoltre, i progressi tecnologici locali non sono impossibili. In seguito allo spostamento dell’economia verso partner commerciali esteri alternativi e alla sostituzione delle importazioni con altri possibili tipi di prodotti intermedi e di investimento, i successivi sviluppi economici, compresi i tassi di crescita potenziale, saranno determinati dai seguenti fattori: L’intensità delle restrizioni esterne e i loro cambiamenti; L’entità del ritardo tecnologico rispetto agli altri paesi. Maggiore è il ritardo, più facile sarà, a parità di condizioni, riprodurre localmente tecnologie avanzate; Opportunità di esportazioni su larga scala di prodotti ad alto valore aggiunto e di incursione attiva in nuovi mercati. Maggiore è l’economia di scala, più efficiente sarà la produzione e maggiori saranno le opportunità di crescita; Il rapporto tra settore pubblico e privato nell’economia. Se l’iniziativa imprenditoriale privata è limitata, un’eccessiva regolamentazione dell’economia frenerà i tassi di crescita potenziale, mentre l’espansione dell’iniziativa imprenditoriale e la deregolamentazione sosterranno la crescita; Un calo della quota dei dei canoni di locazione nelle entrate di bilancio e un possibile aumento delle tasse generali per compensarlo, che diventerà un vincolo per l’attività imprenditoriale; Un possibile aumento della quota dei consumi pubblici sul pil, dovuto a ulteriori aumenti delle tasse o alla ridistribuzione delle spese di bilancio. Un tale cambiamento strutturale sarebbe sfavorevole per i tassi di crescita potenziale; Il ruolo e la posizione delle imprese e degli investimenti stranieri in Russia. E’ fondamentale ripristinare l’attrattiva degli investimenti diretti e finanziari in Russia; Sviluppo del capitale umano e disponibilità di ascensori sociali, rispetto dei principi meritocratici nella gestione; Il mantenimento e lo sviluppo delle istituzioni e delle infrastrutture economiche e finanziarie.
L’una o l’altra combinazione di questi fattori potrebbe determinare una crescita potenziale del pil superiore o inferiore a quella dell’ultimo decennio (stimata a poco meno del 2 per cento). Il successo dell’adeguamento e della successiva trasformazione strutturale dell’economia dipende soprattutto dall’attività imprenditoriale. Pertanto, il compito strategico dello stato è quello di sostenerlo in ogni modo. Ciò comporterà una liberalizzazione economica su larga scala, una riduzione radicale della regolamentazione e del controllo da parte dello stato e una riduzione della pressione fiscale (a eccezione delle tasse sugli affitti).