Azionisti forti, strategia da studiare. Perché le parole di Messina aprono una nuova fase per il Leone di Trieste

“Le Assicurazioni Generali non sono più scalabili”: Carlo Messina nella sua audizione alla commissione parlamentare d’inchiesta non ha solo attaccato il governo accusandolo di sindrome sudamericana per le tasse sulle banche, ma ha chiarito che nella compagnia triestina farà da garante senza interferire nella governance e senza rapporti preferenziali. Le Generali oggi poggiano su un pentagono azionario: Intesa (il 13,5% di Mediobanca e il 3,13% suo proprio ), Delfin 10,15%, Unicredit 9,05%, Caltagirone 6,23%, Benetton 4,9%. Il lato meno solido è quello della cassaforte lussemburghese che custodisce l’ambita e contestata eredità di Leonardo Del Vecchio.

Un messaggio rassicurante è stato lanciato attraverso l’agenzia Bloomberg che pubblica un’analisi del conflitto tra i figli e il ruolo di Francesco Milleri, uomo di fiducia del fondatore della Luxottica e amministratore delegato di EssilorLuxottica il gruppo francese del quale la Delfin possiede il 32,5%. La cassaforte dei Del Vecchio “è pronta a sostenere nel tempo un progetto industriale credibile per rendere Generali più grande e più internazionale – scrive l’articolo – Le opzioni potrebbero includere acquisizioni da parte dell’assicuratore, la partecipazione a un aumento di capitale o il sostegno a una più ampia fusione o aggregazione. La holding non prepara un progetto proprio: per ora intende incassare i dividendi, attendere e sostenere il progetto giusto, se e quando emergerà”. Tuttavia, “potrebbe avere un ruolo decisivo dopo il completamento dell’acquisizione del Montepaschi da parte di Intesa, quando sarà più chiaro il nuovo equilibrio azionario attorno a Generali. Il tutto a condizione che le tensioni tra gli eredi e le pressioni di alcuni membri della famiglia per ridurre gli investimenti finanziari non frenino questi piani”.

Una conclusione che getta ombra sull’ambizioso intento e conferma tutte le perplessità che circolano negli ambienti di borsa. Un clima d’opinione che preoccupa Romolo Bardin il quale regge con comprensibile ansia un timone scosso dalle continue sortite di Leonardino e dalle irritate reazioni dei congiunti. Non si può gettare al vento una fortuna stimata in circa 43 miliardi di euro dovuta soprattutto alla quota di EssilorLuxottica e ai valori di mercato del Montepaschi e di Unicredit oltre che delle Generali.

Certo, bisognerà poi capire quali sono i progetti degli altri attori. Messina insiste nel rifiutare qualsiasi altro ruolo che non sia quello di stabilizzatore, non vuol proporre più di tre rappresentanti in consiglio e non intende espandersi all’estero neppure indirettamente. Ma molti si chiedono se Intesa Sanpaolo abbia speso 35 miliardi di euro solo per entrare nella gabbia del Leone di Trieste e fare da guardiano. Anche Andrea Orcel ha negato di voler controllare la compagnia, ma ha parlato di “collaborazione più stretta” sia nel mercato delle polizze sia nella gestione patrimoniale. E lo ha detto come se avesse già un pour parler con Philippe Donnet che gestisce le Generali da dieci anni.

E’ troppo presto per strategie di lungo periodo prima di sapere se e come sarà sistemata casa Del Vecchio, oggi sossopra. E quale sarà il ruolo di Milleri in scadenza nella prossima primavera. EssilorLuxottica ha perso il 40% del suo valore di borsa in un anno, il cda gli ha confermato la fiducia, però tutto è in gran subbuglio.

Non solo: l’avvicinarsi delle elezioni mette un punto interrogativo su un interlocutore importante come il governo che in questi anni ha mandato due messaggi. Il primo chiarissimo: Generali deve restare italiana, niente accordi che mettano in discussione il primato nazionale, lo si è visto nell’ostilità all’intesa con la francese Natixis sulla gestione patrimoniale, lasciata poi cadere un anno fa. Il secondo è più confuso perché l’italianità richiede certezza strategica. Ma chi la può garantire a fine legislatura?

Non va sottovalutata la questione Donnet rimproverato a più riprese sia da Leonardo Del Vecchio sia da Francesco Gaetano Caltagirone. Le loro critiche restano tutte in piedi: poca ambizione nella crescita con acquisizioni estere; contrasti sul ruolo di Mediobanca (oggi Intesa appoggerà gli aumenti di capitale lesinati dalla Mediobanca?), contestazione dei piani industriali e, quindi, della plancia di comando.

La sorte delle Generali non è mai stato un “affare di famiglia” sia perché resta il salvadanaio degli italiani anche se non più l’unico, sia per i buoni del Tesoro in portafoglio a garanzia delle polizze e del debito pubblico.